：目以及POE、柠檬醛等重点新材料项目都将陆续投产，公司有望实现新一轮高速成长。投资建议：我们看好公司在高强度资本开支以及核心产品产能扩张下，盈利能力有望快速提升。预计2023-2025年归母净利润为212.35/254.97/302.42亿元，对应PE分别为14.00/11.66/9.83。”

　　3.点评：在全球经济复苏乏力的背景下23Q2各板块销量、营收、归母净利润均实现环比增长，彰显公司产业链布局和全球供应链协同优势。

　　5.23Q2国内聚合MDI、纯MDI价差分别为0.99/1.32万元/吨，QOQ-1.1%/3.7%，虽处淡季仅聚合MDI价差小幅下滑，我们看好政策推动以及金九银十旺季带来的需求复苏与盈利改善。

　　6.此外由于福建25万吨/年TDI装置在5月末投产尚未对上半年业绩形成贡献，开工率爬坡后有望在三季度推动聚氨酯板块销量、利润再上台阶。

　　8.23Q2NYMEX天然气均价2.54美元/百万英热，QOQ-63.9%，万华BC能源、氢气、液氨等成本下滑。

　　9.上半年万华BC实现净利润7.18亿元，环比2022H2净利润0.79亿实现大幅改善。

　　10.（2）产量下滑但销量环比增长，我们认为公司石化业务正处在成本改善、库存去化的正向循环。

　　11.23Q2石化板块主要原料丙烷、丁烷均价分别为520/513美元/吨，QOQ-25.7%/-27.9%，成本端环比已出现明显改善。

　　12.我们曾在公司一季报点评中推测石化板块销量增长是由于LPG套利所致，而二季度天气转暖LPG燃料需求减少、套利减少后板块销量仍能实现环比增长，我们进一步推测公司石化产品已在一定程度上实现库存去化，并有望在下半年进入成本改善、产销顺畅的正向循环。

　　13.（3）新材料板块老产品产能扩张夯实优势，新产品平台化研发转化盈利有望再上台阶。

　　14.6月30日，公司发布《HDI及加合物扩能项目环境影响报告书报批前公示》，新材料板块盈利的核心产品HDI继续扩产，不断提升市占率夯实优势。

　　15.新产品方面，通过平台化模式推动研发，例如光学平台规划了光学级PC、光学级PMMA、光学级MS树脂、COC/COP等产品；电池材料平台规划了六氟磷酸锂、PVDF、PAA、钠电正极与硬碳等产品，且部分产品已完成中试并进入工业化转化阶段，有望在未来推动新材料板块盈利再上台阶。

　　17.我们根据项目平均2年左右建设期推算，乙烯二期、蓬莱一期两大石化项目以及POE、柠檬醛等重点新材料项目都将陆续投产，公司有望实现新一轮高速成长。

　　18.投资建议：我们看好公司在高强度资本开支以及核心产品产能扩张下，盈利能力有望快速提升。

　　20.风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。

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