康普化学(834033)：国内铜萃取剂领导者 “盐湖提锂+锂电回收”打开长期成长空间

　　铜萃取剂头部企业，产品获下游冶炼厂商认可，公司业绩快速提升。公司成立于2006 年，深耕萃取剂行业十余年，产品受下游冶炼厂商认可，2019-2022 年，公司总收入从1.33亿元增长至3.50 亿元，归母净利润从0.15 亿元增长至1.04 亿元，CAGR 分别为38.03%、89.22%，2022 年，公司毛利率为38.57%，净利率为29.72%，盈利能力优异。

　　铜需求增长+湿法替代，公司扩产把握一带一路机遇，铜萃取剂基本盘稳固。新能源领域需求推动铜需求增长，供需紧平衡下铜矿企业开工积极，近年来新增铜矿湿法工艺较多，且64%分布在刚果(金)、俄罗斯等一带一路国家，有利于公司铜萃取剂产品推广。根据测算，2022 年全球铜萃取剂需求量为1.87 万吨，预计2035E 达4.75 万吨。该行业竞争格局优，全球主要参与者为巴斯夫、索尔维和康普化学。公司客户覆盖全球矿业巨头及洛钼等国内矿企，未来凭借配方、产品、服务优势，叠加产能释放，铜萃取剂基本盘稳步提升。

　　酸雾抑制剂附加值高，矿物浮选剂空间大，支撑公司中期业绩增长。酸雾抑制剂可用于湿法冶金电积环节，产品附加值高，单价是铜萃取剂的5 倍，公司依托现有客户基础进行推广，新增300 吨产能满足需求。矿物浮选剂用于冶金前端的矿物选别，市场需求较大，预计2027 年全球市场规模达156 亿元，公司已形成3 种定型产品，新增7200 吨产能实现规模化生产。

　　盐湖提锂+锂电回收，打开公司长期成长空间。盐湖提锂：汽车电动化趋势下，预计2030年出现50%锂需求缺口，盐湖提锂对全球锂资源扩产意义重大。我国盐湖资源丰富但镁锂比高，传统沉淀法不适用，因此技术革新势在必行。萃取法适用于我国盐湖，未来多种提锂技术结合使用有望提升其应用。锂电回收：首批动力电池迎退役潮，叠加政策引导，千亿市场亟待发掘。目前国内以再生利用-湿法工艺为主，其中溶剂萃取剂优势显著。公司新能源电池金属萃取剂产品性能优、成本低，扩产+客户布局把握长期成长机遇。

　　公司是国内铜萃取剂领导者，首次覆盖给予公司“买入”评级。公司为铜萃取剂头部企业，随着募投产能释放，业绩进一步提升，我们预计公司23-25 年实现营收4.90/6.92/8.54亿元，净利润为1.50/2.02/2.56 亿元，（2023/11/22 日股价）对应23-25 年PE 为22/17/13倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险因素：新增产能无法消化；全球铜产量下降；主要客户相对集中；出口地政治局势及贸易政策变化

　　【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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